Eine Studie zeigt, dass Spieler die Brexit-Abstimmung eine Stunde vor den Währungsexperten in der Stadt spürten – was ein Zeitfenster der „Arbitrage“ schuf, in dem die Preisdifferenz zwischen Wett- und Devisenmärkten eine Rendite von bis zu 7 % auf das Pfund einbrachte.

Ökonomen der Universität Cambridge verglichen das Verhalten des Betfair-Wettmarkts mit dem Wechselkurs des Pfund Sterling nach Schließung der Wahllokale um 22 Uhr, als Quoten von 10 zu 1 für den Brexit angeboten wurden.

Beide Märkte waren „informationell ineffizient“: Sie reagierten trotz der bereits verfügbaren Daten und der Flut an Stimmenauszählungen im ganzen Land sehr langsam. Dies bedeutete laut Forschern, dass durch den frühen Handel auf beiden Märkten Geld verdient werden konnte.

Die Studie zeigt, dass sich der Wettmarkt gegen 3 Uhr morgens zu einem Brexit-Ergebnis bewegte, wobei sich die Brexit-Quoten zu diesem Zeitpunkt umgekehrt hatten (1 zu 10). Dennoch hat sich der Devisenmarkt erst gegen 4 Uhr morgens vollständig an die Realität des Brexit gewöhnt. Um 4:40 Uhr sagte die BBC einen Leave-Sieg voraus.

Der Effizienzunterschied zwischen den beiden Märkten führte zu einer Stunde, in der der Verkauf von 1 £ und die Absicherung des Ergebnisses des Referendums bei Betfair einen Gewinn von bis zu neun Cent pro Pfund Sterling erzielt hätten – eine erhebliche „ungehebelte Rendite“, die zumindest theoretisch hätte sehen können, wie kluge Händler Millionen verdienten.

Forscher sagen, die Ergebnisse stützen die Idee, dass Glücksspiele oder sogenannte „Vorhersagemärkte“ bessere Prognosen für Wahlergebnisse liefern könnten als Experten oder Umfragen.

„Spender, die auf Betfair handeln, sind eindeutig eine andere Gruppe von Menschen als diejenigen, die mit Devisen für internationale Finanzgeschäfte handeln. Es sieht so aus, als hätten die Spieler ein besseres Gespür dafür gehabt, dass Leave gewinnen könnte oder dass es zumindest in die eine oder andere Richtung gehen könnte“, sagte Dr. Tom Auld, Hauptautor der kürzlich im International Journal of Forecasting veröffentlichten Studie.

„Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Teilnehmer beider Märkte im Zuge der Veröffentlichung der Ergebnisse unter Verhaltensverzerrungen litten. Anfangs konnten sowohl Händler als auch Spieler nicht glauben, dass das Vereinigte Königreich für den Austritt aus der EU stimmte, aber dieser Unglaube hielt in der Stadt viel länger an.“

Auld und sein Co-Autor Prof. Oliver Linton verwendeten die erwarteten Ergebnisse für jeden Abstimmungsbereich – Daten, die vor dem Referendum öffentlich verfügbar waren –, um ein „Prognosemodell“ zu erstellen.

Indem sie es nacheinander mit jedem tatsächlichen Ergebnis abgleichen, sagen sie, dass ihr Modell das Endergebnis ab etwa 1:30 Uhr vorhergesagt hätte, wenn es in der Nacht eingesetzt worden wäre.

„Theorien wie die ‚Effizienzmarkthypothese‘ zufolge lassen die Märkte alle öffentlich verfügbaren Informationen außer Acht, so dass man sich mit bereits verfügbaren Daten keinen Marktvorteil verschaffen kann“, sagte Auld.

„Anhand der damals öffentlich verfügbaren Daten zeigen wir jedoch, dass die Finanzmärkte sehr ineffizient waren und den Brexit möglicherweise mehr als zwei Stunden vorher hätten vorhersagen müssen, bevor sie es tatsächlich taten.“

„Wenn es zu einem zweiten Referendum kommt, sollte die Abstimmung von den Märkten besser verstanden werden – im Einklang mit einem theoretischen Konzept, das als Hypothese der adaptiven Märkte bezeichnet wird.“ Studien wie unsere werden bedeuten, dass die Marktteilnehmer darauf vorbereitet sind, von möglichen Chancen und Ineffizienzen zu profitieren“, sagte er.

Die Forscher verglichen ihre Modellierung mit Glücksspiel- und Devisenmarktdaten aus der Nacht des EU-Referendums. Die Website Betfair stellte zwischen 10 Uhr am 23. Juni und 5 Uhr am 24. Juni Daten von ihrer Börsenplattform – der weltweit größten Wettbörse – zur Verfügung.

Während dieses siebenstündigen Fensters wurden mehr als 182.000 Einzelwetten bei Betfair platziert und über 88.000 Geschäfte auf dem GBP-Futures-Markt getätigt. Der Handel zum Thema Brexit brach den Rekord für ein politisches Ereignis bei Betfair: Über 128 Millionen Pfund wurden eingesetzt, darunter über 50 Millionen Pfund, die am Abend der Abstimmung selbst verdoppelt wurden.

„Prognosemärkte wie Wettbörsen sind eine ‚anreizkompatible‘ Möglichkeit, die privaten Meinungen der Teilnehmer einzuholen, da die Leute ihrem Wort Taten folgen lassen, wohingegen das, was sie den Meinungsforschern sagen, billiges Gerede sein kann“, fügte Auld hinzu.

„Prognosemärkte könnten theoretisch genutzt werden, um bei Ereignissen wie wichtigen Abstimmungen die Bewertung oder den Preis von Finanzanlagen zu unterstützen. Dies ist ein Bereich, auf den ich mich bei meiner zukünftigen Forschung konzentrieren werde.“